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人民币兑美元贬值,央妈又降准!新组合拳开打
(博讯北京时间2018年6月26日 转载)
    
    来源:搜狐自媒体平台 作者:大猫财经
    
    人民币兑美元贬值,央妈又降准!新组合拳开打

    上周,人民币兑美元汇率又双叒跌了。
    
    就在大家很迷茫之时,昨晚,央行宣布:从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,用于支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。据推算,本次将释放7000亿的流动性。
    
    说好美联储加息缩表,中国货币政策可能会同步跟进,防止中美利差走出“舒适区间”,引发诸多问题呢?
    
    其实,在中美经济走势分化的现在,我国的货币政策更应该关注自身的问题。
    
    01
    
    经济崛起曾经靠汇率贬值

    
    上周,在岸人民币兑美元汇率跌到0.1537,也就是美元兑人民币突破6.5,达到了6.5026。也意味着人民币兑美元基本抹去了今年年初起的全部涨幅,达到了5个月来的新低,回到了原点。
    
    而年初,人民币兑美元汇率一度升值4.1%,在3月27日达到1美元兑6.2431元人民币的峰值。
    
    此后,美元兑人民币的汇率是这样的:
    
    人民币兑美元贬值,央妈又降准!新组合拳开打

    由于离岸人民币汇率不受央妈指导的中间价2%波动交易区间的影响,在上周四,离岸人民币兑美元汇率就下跌了0.3%,破了“6.5”,到达1美元兑6.5024元人民币。
    
    在中美贸易摩擦的大背景下,很多人人心惶惶,个别分析师关于汇率“破7”的说法不胫而走。
    
    关于汇率这个问题,猫哥已经翻来覆去说过无数次。有关部门也多次表示:“人民币汇率目标是双向宽幅波动”,所以年初出现上涨不奇怪;现在下跌也没啥可惊慌的。
    
    其实,很多人觉得汇率是个大问题,不过是担心会像90年代的日本那样,来个失去的二十年。所以,汇率上的风吹草动就觉得是信号。坦率说,对于这种人,早点变卖资产,也挺好。
    
    如果,你不觉得“人民币汇率暴跌,中国房价暴跌”,那么,我们还是可以继续讲下去。
    
    今天的汇率波动,放在历史来看,连小浪花都算不上,真的,如果你不是做外贸生意,而只是普通老百姓,有几个闲钱,那不过是影响你出国旅游多兑少兑几块钱而已。
    
    让我们看下40多年来美元兑人民币的汇率曲线:
    
    人民币兑美元贬值,央妈又降准!新组合拳开打

    在改革开放前以及改革开放初期,人民币兑美元存在两种价格:官方汇率和民间汇率。在很长一段时期里,官方汇率被限定在1.7左右。也就是一美元在国有银行里能兑换1.7块人民币。很显然,怎么可能呢,当时中国的经济状况怎么能支撑得起这么高的汇率。
    
    所以,民间汇率一直远低于官方汇率。改革开放后,官方汇率也逐渐向民间汇率并轨,形成了在官方管理下的“市场汇率”,从名义汇率上看,就表现为人民币不断“贬值”、“贬值”,一路贬值到8.2,然后就是从1994年到2004年长达10年时间里,美元兑人民币的汇率长期“被维持”在8.2左右。
    
    汇率从2一路“贬值”到8.2,对中国经济有什么影响呢?
    
    汇率“下跌”,中国出口获得了竞争优势,对外出口不断扩大,外资将更多生产环节转移到中国,中国成为了“世界工厂”,来自农村地区的上亿转移劳动力有了工作,经济保持高速增长,GDP规模总量不断扩大。
    
    人民币兑美元贬值,央妈又降准!新组合拳开打

    与美国的关系也发生了巨变。1985年美国向中国出口39亿美元,从中国进口的商品和服务大致相等。也就是说,当时中国人赚不到美国人的钱,赚了多少又给人家赚回去了。因为汇率太高,中国商品也没啥太多竞争力,而美国当时的商品和服务都相对来说高质量也高价。
    
    那是中美“贸易平衡”的年代。
    
    结果,在汇率变动后的这么多年里,美国再也没能完成中美的“贸易平衡”,而是不断扩大了对华逆差。2014年美国向中国出口高达1162亿美元,是1985的30倍,这使得中国成为美国第三大出口市场,但那一年,2015年中国向美国出口额高达4819亿美元,是1985年的123倍。
    
    固然,在中国对美国的贸易里,很多都是全世界原件在华组装成品出口,中国出口企业真正获利不多,但这跟1985年比,真的是翻天覆地的变化。
    
    要知道,1985年,中国的外汇储备只有26.44亿美元,可以说并没有多少抗风险能力。现在中国外汇储备从4万亿美元的高点下降到3.1万亿美元,看上去绝对值和百分比都下降了不少,但仍足以保证抵御各种危机。
    
    02
    
    准备买房还是准备兑汇?

    
    但如果说过去是光脚不怕穿鞋的,现在中国经济家大业大了,人们反而就天天忧心忡忡,患得患失,生怕跟日本一样来个失去的二十年,一夜归零,从此步入“下流社会”。
    
    其实现在中国经济的结构和发达程度还赶不上日本1990年代。今天中国的人均GDP相当于美国、日本1977年水平,要想跟人家那样“失去20年”还能保持发达国家的生活水平,中国人需要“撸起袖子加油干”。
    
    而今年以来,中国经济面临着很多难题。
    
    根源还是上一部分开头所说的:资产价格水平(房价)太高。
    
    2015年短短11个月,中国人民银行7次挥起降准降息的货币工具:两次降准、两次降息、3次“双降”,再加上2014年底的两次降准,央行在不到一年时间内推出了9次释放流动性的措施。
    
    当时很多专家说:“面临持续下行的经济压力,发挥央行的功能性作用,频繁调整完善货币政策是必然的。”
    
    结果后来的情况大家都看到了:市场上流动性泛滥,股市最先迎来了“改革牛”,大家纷纷加杠杆炒股,最后涨势过于猛烈,国家开始强力清理场外配资,股市剧烈波动,以暴跌结束了“大牛市”;股市的疯狂刚刚被压下去,房市又涨起来,从深圳吹起上涨的号角,一直到北京,延续到现在的二三四线城市,全国各城市的房价实现了翻番,迫使国家不得不再次出手强力调控,从信贷到限购限售,调控措施不断。
    
    但与此同时,企业的状况却相当令人不容乐观。由于连续1年多的金融强监管,银行表外资产转表内,这句话很绕口是不是?
    
    简单来说,就是:银行瞒着监管,过去借出去的钱太多了,堆积了很多风险,监管部门怕出事,就让银行把“瞒着”放出去的钱纳入监管,按照MPA(宏观审慎监管)来,也就是说把钱收回来,别放那么多了!
    
    结果是什么?
    
    一是:社会融资总量大幅下跌,6月12日,央行发布的2018年5月份金融统计数据报告显示,5月份社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元;相较于4月份社会融资规模增量1.56万亿元,5月份社会融资规模为7608亿元,环比下滑51%。腰斩。
    
    二是,银行放出去的钱太多,过去很多都是绕开监管放出去的,不占用资本金,现在都回表内了,银行们发现资本金不够用了,于是纷纷再融资以及小银行纷纷上市。
    
    企业扩张都是靠银行的信贷推动的,市场上的“钱”少了,价格就贵了,哪怕贵了,也不一定借的到,结果是很多企业出现了债券违约,或者债券发行失败,也就是“融资难融资贵”。
    
    这直接影响到经济增长和社会稳定,也与国家去杠杆下保证企业融资平稳、经济发展的目标有冲突。
    
    所以央行反复强调,本次定向降准是:“有利于增强小微信贷供给能力,增加银行小微企业贷款投放,降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务。总的来看,此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆,有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度,属于定向调控和精准调控。”
    
    如今,居民端、企业端杠杆已经加大很足,流动性稍微松一松,还是能让大家喘口气的。从过去多年的经验来看,释放流动性能不能解决企业融资难融资贵,不知道,但在过去多年流动性松的时候,很多人是直奔资产而去的。
    
    这一次,大家还有钱继续吗?
    
    汇率方面,猫哥从华泰证券研究团队处了解到,在他们看来,现在是“降准与汇率贬值组合拳开打”:
    
    1、不能仅通过MLF的到期量来推算降准的幅度,降准幅度的考量主要依据宏观形势;
    
    2、中美贸易谈判给人民币汇率贬值提供了一个较好的时间窗口,我们预计人民币汇率存在继续贬值到6.6的可能性,这给降准提供了一个较好的外部环境;
    
    3、央行需要通过定向降准的方式释放长期资金,降低无风险收益率。

(博讯 boxun.com)
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